王潮接下来的话验证了曹平生的推测。
王潮说：“14年年初的时候，无风险利率还维持在6%，就算加上风险溢价，企业发债利率也在8%左右，用估值模型一算，当时市场的12倍市盈率属于合理估值；到了14年年底，无风险利率下降到4%，企业发债利率约在5.5%左右，模型算出来，股市市盈率大致是18倍，超过18，就是高估。曹总您看，15年A股的疯牛，市盈率已经从18倍飙升到32倍，但无风险利率一直没怎么变，这就是高估，就是泡沫，严重的泡沫。”
“嗯，确实。”曹平生点了点头，“今年这波上涨就是投资者风险偏好导致的，当然了，还包括场内场外各种杠杆配资，这种盲目跟风根基不稳，国家一打，肯定被打回原形，只怪这几个月我都在忙部门里的事，没抽得出时间好好研究二级市场。”
王潮见此时曹平生的烟抽完了，立马就掏出一根给他点上。
“那现在行情差成这样，你们受影响大么？”曹平生接过了烟，吸了一口道。
王潮笑了，“风声鹤唳啊，昨天还跟一个做私募的朋友聊起这事儿，大家都只保留10%的仓位，就算市场反弹，也就只敢再拿1%出来玩，都是惊弓之鸟了。”
曹平生闻言嗤笑一句：“只要下坡，市场就能找一万个不看好的理由，只要下坡，新闻就全是坏消息，没有好消息！”
王潮抿了抿嘴，“其实吧，一切都是轮回罢了，确切的说，是一种资产的轮动，三头牛，永远轮着来。”
王潮所说的“三头牛”，指的是：货币牛，债券牛和股市牛。
当经济不好的时候，人们偏向于持有现金，就算要投资，也偏向于将钱放在余额宝、货币基金等理财工具中，此时货币基金牛市出现；
随着国家经济的回暖，企业盈利能力增强，企业还款信用上升，人们就会趋向于持有利率更高的债券，此时债券牛市就会出现；
当经济不断上行，股市回报率超过债券，持有股票的收益大于债券时，人们就会抛出债券购买股票，因而股市牛市就出现了。
所以我们可以看到2013年是货币牛市，2014年开始出现了债券牛市，而到2014年下半年及2015年上半年，迎来了股票牛市。
而股灾之后，市场现金为王，于是又回到了货币牛市，这就是资产轮动的“三头牛”现象。
“这对我来说是好消息。”王潮继续道，“5000点估值的时候，市场平
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